競(jìng)爭(zhēng)白熱化的新能源汽車(chē)市場(chǎng)中，嵐圖汽車(chē)如同一道閃電，從宣布計(jì)劃到正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，僅僅耗時(shí)四十天，速度之快令人側(cè)目。要知道，其他車(chē)企單單準(zhǔn)備上市材料，所需時(shí)間往往遠(yuǎn)超這個(gè)數(shù)字，嵐圖此舉，頗有幾分“兵貴神速”的意味。
更值得玩味的是，嵐圖選擇了介紹上市，而非傳統(tǒng)的首次公開(kāi)募股（IPO）。在眾多新能源車(chē)企爭(zhēng)先恐后通過(guò)IPO融資的當(dāng)下，嵐圖的這一舉動(dòng)顯得格外另類(lèi)，宛如一股清流。然而，這并非全部真相。
嵐圖的上市，與母公司東風(fēng)集團(tuán)股份的私有化退市幾乎同步進(jìn)行，這種一進(jìn)一退的策略，不禁讓人聯(lián)想到精心策劃的“騰籠換鳥(niǎo)”之計(jì)。那么，東風(fēng)集團(tuán)為何要如此大費(fèi)周章？
答案或許隱藏在東風(fēng)集團(tuán)股份并不樂(lè)觀的財(cái)務(wù)報(bào)表中。截至今年七月底，其總市值僅為391.2億港元，這意味著市場(chǎng)對(duì)其價(jià)值的評(píng)估甚至低于其自身資產(chǎn)的賬面價(jià)值。與市值超過(guò)兩千億港元的吉利汽車(chē)和一千五百億港元的長(zhǎng)城汽車(chē)相比，東風(fēng)的處境顯得頗為尷尬。
東風(fēng)集團(tuán)自身也深知問(wèn)題所在，在公告中坦言：H股股價(jià)長(zhǎng)期被低估，導(dǎo)致融資功能基本喪失。換句話說(shuō)，市場(chǎng)不認(rèn)可，也就難以通過(guò)股市進(jìn)行融資。
此時(shí)，嵐圖的出現(xiàn)無(wú)疑為東風(fēng)集團(tuán)帶來(lái)了一線曙光。數(shù)據(jù)顯示，嵐圖汽車(chē)的營(yíng)收從2022年的60.5億元人民幣躍升至2024年的193.6億元人民幣，實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)；毛利率也從8.3%大幅提升至21.0%，在行業(yè)內(nèi)名列前茅；銷(xiāo)量復(fù)合增長(zhǎng)率更是高達(dá)103.2%，在眾多高端新能源品牌中增速位居前三。更為關(guān)鍵的是，嵐圖在2024年第四季度實(shí)現(xiàn)了首次單季度盈利，并且今年一月至七月整體保持盈利狀態(tài)。
如果將嵐圖的優(yōu)異表現(xiàn)放在傳統(tǒng)燃油車(chē)業(yè)務(wù)的框架下，可能會(huì)被整體業(yè)績(jī)所拖累。但將其單獨(dú)剝離出來(lái)，無(wú)疑是一塊炙手可熱的“香餑餑”。
在嵐圖的產(chǎn)品線中，夢(mèng)想家這款車(chē)型尤其引人注目。從2024年第三季度到今年第二季度，夢(mèng)想家銷(xiāo)量增速高達(dá)21.3%，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的高端新能源MPV細(xì)分市場(chǎng)中脫穎而出，表現(xiàn)堪稱(chēng)“異軍突起”。
然而，MPV本身就是一個(gè)相對(duì)小眾的市場(chǎng)，而高端新能源MPV更是小眾中的小眾。夢(mèng)想家能夠取得如此成績(jī)，究竟是憑借強(qiáng)大的產(chǎn)品力，還是僅僅因?yàn)樽プ×耸袌?chǎng)機(jī)遇？
有人認(rèn)為，嵐圖汽車(chē)的技術(shù)實(shí)力是其成功的關(guān)鍵，畢竟其專(zhuān)利增速在新能源車(chē)企中名列前茅。也有人認(rèn)為，嵐圖的成功更多源于運(yùn)氣，恰好趕上了商務(wù)出行電動(dòng)化的風(fēng)口。
筆者更傾向于后者。畢竟，在競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的新能源汽車(chē)市場(chǎng)中，各家企業(yè)都儲(chǔ)備了一定的技術(shù)實(shí)力。關(guān)鍵在于能否踩準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏。嵐圖夢(mèng)想家恰好在高端商務(wù)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)上切入，可謂是占據(jù)了“天時(shí)地利人和”。
回到嵐圖的上市方式，介紹上市本質(zhì)上是一種“零成本掛牌”。其優(yōu)勢(shì)在于，無(wú)需發(fā)行新股稀釋股權(quán)，無(wú)需進(jìn)行路演融資，直接將現(xiàn)有股份拿到市場(chǎng)上進(jìn)行交易，從而達(dá)到省錢(qián)、省事、省時(shí)的目的。
然而，這種上市方式是否也暗示著，嵐圖汽車(chē)實(shí)際上并不缺錢(qián)？從財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，嵐圖已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，賬面現(xiàn)金流應(yīng)該相對(duì)充裕。那么，為何還要如此急于上市？
筆者認(rèn)為，這其中可能有兩方面原因：首先，為早期投資者提供退出渠道，畢竟嵐圖此前已經(jīng)進(jìn)行過(guò)多輪融資，投資方需要有變現(xiàn)途徑；其次，為東風(fēng)集團(tuán)騰出估值空間，讓市場(chǎng)重新評(píng)估這塊“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的價(jià)值。
總而言之，嵐圖上市的核心目的并非單純的融資，而是價(jià)值重塑。
東風(fēng)集團(tuán)此次將嵐圖推向資本市場(chǎng)，本質(zhì)上是一場(chǎng)“斷臂求生”。由于傳統(tǒng)燃油車(chē)業(yè)務(wù)的巨大拖累，以及新能源轉(zhuǎn)型步伐的遲緩，東風(fēng)集團(tuán)在港股市場(chǎng)的估值長(zhǎng)期處于低位。在這種情況下，唯一的出路就是將最具價(jià)值的資產(chǎn)剝離出來(lái)，單獨(dú)講述一個(gè)引人入勝的故事。
然而，這個(gè)故事能否成功打動(dòng)投資者？
盡管嵐圖汽車(chē)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗，但畢竟只是剛剛開(kāi)始盈利，規(guī)模尚未達(dá)到穩(wěn)定增長(zhǎng)的程度。在競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的新能源汽車(chē)市場(chǎng)中，誰(shuí)也不敢保證自己能夠笑到最后。
更重要的是，在嵐圖上市之后，東風(fēng)集團(tuán)股份還將面臨私有化退市。這意味著東風(fēng)將徹底放棄港股這一融資平臺(tái)。未來(lái)一旦面臨資金需求，又該如何解決？
筆者認(rèn)為，東風(fēng)集團(tuán)的這一步棋帶有幾分“孤注一擲”的意味。如果嵐圖能夠成功撐起新的估值天花板，那么東風(fēng)集團(tuán)將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇；反之，則可能面臨進(jìn)退兩難的境地。
最后，讓我們?cè)俅位氐侥求@人的“四十天速度”。
從宣布計(jì)劃到正式遞交上市申請(qǐng)，嵐圖汽車(chē)只用了短短四十天。如此高的效率，要么是早已準(zhǔn)備就緒，要么就是……時(shí)間緊迫，容不得過(guò)多思考。
筆者更傾向于前者。畢竟，東風(fēng)集團(tuán)作為一家大型央企，在做出如此重大決策時(shí)，不可能僅僅憑一時(shí)沖動(dòng)。這四十天的“閃電”行動(dòng)，背后很可能凝聚了數(shù)月甚至一年的精心籌備。
但問(wèn)題的關(guān)鍵在于，嵐圖汽車(chē)能否獲得市場(chǎng)認(rèn)可？上市后又能拿到多少估值？投資者是否認(rèn)可其成長(zhǎng)潛力？這些都還是未知數(shù)。
畢竟，港股市場(chǎng)對(duì)于新能源車(chē)企一直持謹(jǐn)慎態(tài)度。此前赴港上市的眾多造車(chē)新勢(shì)力中，真正能夠取得成功的寥寥無(wú)幾。嵐圖又憑什么能夠成為例外？
或許，東風(fēng)集團(tuán)和嵐圖汽車(chē)都在賭一個(gè)“或許”。
賭市場(chǎng)能夠理解嵐圖的價(jià)值，賭新能源汽車(chē)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)還有下半場(chǎng)，賭自己還有機(jī)會(huì)追趕那些領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
至于最終結(jié)果？